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核心團隊來自仙童半導體，盖楼終端客戶為OPPO、雷楼还小米、达小对赌山蒲照明、上商帝上市大華、游厂亿买海康威視、奥微通力以及華勤的先花江蘇帝奧微電子股份有限公司（簡稱：帝奧微）近期向上交所遞交了科創板上市申請。

帝奧微的盖楼主營業務為高性能智能模擬芯片的研發、設計和銷售。雷楼还界麵新聞記者注意到，达小对赌2018年至2021年上半年（報告期）帝奧微研發費用分別為2512.46萬元、上商帝上市2186.58萬元、游厂亿买2605.06萬元和1919.08萬元，奥微占當期營業收入的先花比例分別為25.80%、16.00%、盖楼10.52%和8.61%，逐年走低，且2020年和2021年上半年大幅背離行業平均研發費用率23.97%、17.43%。

報告期帝奧微合並報表營業收入分別為9739.20萬元、1.37億元、2.48億元和2.23億元；歸母淨利潤分別為-1334.11萬元、-1270.38萬元、1849.32萬元和5170.37萬元。

2020年扭虧後，帝奧微立刻購買了辦公樓，分別在2020年和2021年上半年總計支付了購房款1.72億元。此次上市計劃募資15億元布局模擬芯片產品升級及產業化項目，能否解決現階段公司產品競爭力不足的問題還值得關注。

屢次對賭上市

康導科微（公司前身帝奧微有限曾用名），係由美國康導科微和帝奧投資共同出資設立，設立時注冊資本1億元，其中美國康導科微以專有技術投入9736.95萬元（其中5429萬元計入注冊資本、剩餘4307.95萬元計入資本公積），帝奧投資以貨幣投入8200萬元（其中4571萬元計入注冊資本、剩餘3629萬元計入資本公積）。

發行前，實控人鞠建宏直接持有帝奧微25.56%的股權，通過上海芯溪、南通聖樂、上海芯樂和南通聖喜分別間接控製公司1.74%、1.06%、0.90%和0.53%的股權，鞠建宏直接和間接控製公司29.79%的股權，不足30%，上市後實控人實際支配公司股權的比例將被進一步降低。

此外，帝奧微還曾經與虔盛投資、帝奧投資、安泰房地產、小米長江產業、國泰發展、兆傑投資等多方簽訂了對賭協議，涉及增資協議，業績目標、優先認購權等多多項特殊條款。

早在2013年，虔盛投資、帝奧投資、安泰房地產、鞠建宏、顧寧鍾、帝奧微有限等協議各方就約定了《之補充協議》，若帝奧微有限未能在2016年底日前啟動境內外IPO或上市公司並購重組或借殼上市，投資方有權要求帝奧投資、安泰房地產、鞠建宏、顧寧鍾回購；隨售承諾、上市後承諾等事宜，協議於2014年終止。

2019年12月，帝奧微與小米長江產業約定了小米出售權特別約定，若帝奧微發生出售事件且在該等出售事件中公司股東參與股權出售，則小米長江產業有權要求按與擬進行的出售事件同等的價格、條款及條件優先於管理股東及員工持股平台參與該等出售事件出售其所持有的全部或部分公司股權等事宜。

2020年9月，小米長江產業、國泰發展、兆傑投資、上海沃燕、蘇州沃潔、江蘇潤友、安泰房地產、上海洪鑫源、南通聖喜、南通聖樂等各方再次約定了股權轉讓限製、引入新投資人、優先購買權、共同出售權、優先認購權、反稀釋、不競爭、最惠待遇等事宜。

2020年9月，帝奧微再次約定元禾璞華享有共同出售權事宜。上市前，上述三項各方在原協議原條款下的相應權利、義務終止，不再履行。該協議自發行人向上交所提交首次公開發行股票並上市申請之日起生效。

上市前1.7億買辦公樓

2018年至2021年上半年，帝奧微購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別為85.20萬元、415.10萬元、9617.74萬元和9620.39萬元，占當期資產總額的0.63%、2.88%、24.68%、20.25%。其中2020年，帝奧微購買了位於上海市閔行區的辦公用房屋，分別在2020年和2021年上半年總計支付了購房款共1.72億元。

具體來看，2020年，帝奧微子公司上海帝迪與上海鏵曦房地產開發有限公司簽訂《上海市商品房預售合同》，向其購買位於上海市號景路206弄3_4號的6、7、8、9層商用辦公樓，合同金額總計1.72億元（含稅）。

帝奧微對此解釋：本次辦公用房購買係公司模擬芯片產品升級及產業化項目和上海研發設計中心建設項目的辦公用房，已經公司第一屆董事會第三次會議和第一屆董事會第五次會議並經2020年第三次臨時股東大會和2021年第一次臨時股東大會審議通過。係基於公司未來業務發展需求。

值得注意的是，2020年帝奧微剛剛扭虧，2018年、2019年帝奧微的淨利潤分別為-810.34萬元和-92.29萬元，2020年、2021年上半年分別為4080.71萬元和5969.26萬元。此外，由於帝奧微采取 Fabless 經營模式，晶圓製造、封裝測試等生產加工環節通過委外加工的方式實現，因此無自有產能，不涉及產能利用率數據。

招股書顯示，帝奧微此次擬募集資金15億元，還要再用8.09億元蓋樓（4.50億元、3.59億元分別用於上海研發設計中心建設項目、南通研發檢測中心建設項目）；此外還有5.36億元用於模擬芯片產品升級及產業化項目；其餘1.56億元用於補充流動資金。

截至2021年上半年，帝奧微擁有的固定資產主要包括房屋建築物、電子設備、機械設備、運輸設備和辦公家具，其中房屋建築物折舊後占固定資產淨值合計高達95.66%；機械設備、電子設備占固定資產淨值合計僅4.18%。

毛利率持續下滑

帝奧微的主營業務為高性能模擬芯片研發、設計和銷售，上遊為晶圓代工廠、封測代工廠、下遊應用領域主要為消費電子、智能LED照明、通訊設備，競爭激烈。據悉，帝奧微目前已有1200種芯片產品型號，德州儀器、安森美等頭部芯片產品型號已有上萬種。

報告期公司產品主要為信號鏈模擬芯片和電源管理模擬芯片，銷售占比相當，帝奧微產品對下遊需求適配性較高。

根據WSTS的統計數據，2018年全球集成電路產業市場規模達到3932.88億美元，同比增長14.6%；2019年全球集成電路產業市場規模下滑至3333.54億美元，同比下降15.2%；2020年，隨著數據中心設備需求增加、5G 商用進程加快、汽車電動化和自動化持續推進，全球集成電路市場迎來複蘇，市場規模增至3612.26億美元，同比增長8.4%。

報告期內帝奧微主要采用經銷模式，主要客戶為集成電路電子元器件經銷商，主要終端客戶為OPPO、小米、山蒲照明、大華、海康威視、通力以及華勤等集成廠商。

帝奧微屬於典型的Fabless模式集成電路設計企業，供應商主要為晶圓代工廠、 封測代工廠。上遊供應商集中度較高是集成電路設計行業的特點之一。按照受同一實際控製人控製的客戶合並計算的口徑，報告期帝奧微向前五大客戶銷售金額分別為4615.78萬元、7173.89萬元、1.23億元和1.34億元，占同期公司主營業務收入的比例分別為47.40%、52.51%、49.86%和60.19%。

報告期帝奧微境外收入分別為5133.77萬元、6387.98萬元、1.43億元和1.46億元，占主營業務收入的比例分別為52.72%、46.75%、57.91%和65.65%，主要以境外市場銷售為主。具體來看，2019年與聯燁集團合作以來，聯燁集團（香港）作為帝奧微的第二大客戶，當期貢獻了13.7%的收入；2020年、2021年上半年帝奧微對於聯燁集團銷售增加，分別占當期總收入的19.06%和30.01%。

外銷占比高也導致了較多的匯兌損失。招股書顯示，報告期帝奧微因匯率變動產生的匯兌損益分別為-273.12萬元、-95.67萬元、589.29萬元和143.17萬元，占當期淨利潤的比例分別為33.70%、103.66%、14.44%和2.40%。

另從供應商的角度看，報告期帝奧微向前五大供應商采購金額合計分別為6873.90萬元、9302.46萬元、1.30億元和1.08億元，占同期采購總額的比例分別為81.98%、86.01%、89.71%和88.94%，采購集中度整體處於較高水平。

2018年至2020年，帝奧微綜合毛利率分別為41.28%、39.81%和37.34%，毛利率逐年走低。對此公司解釋為：一方麵毛利率相對較低的高速MIPI開關收入占比從2018年的0.21%快速提升至2020年的15.67%；另一方麵受市場競爭因素導致，公司核心產品高性能模擬開關毛利率從2018年的58.43%降低至2020年的44.84%。

同期同行業可比公司聖邦股份（300661.SZ）毛利率分別為45.94%、46.88%和48.73%，且聖邦股份（300661.SZ）、思瑞浦（（688536.SH）、芯朋微（688508.SH）、晶豐明源（688368.SH）、艾為電子（688798.SH）、力芯微（688601.SH）、希荻微七家行業平均毛利率分別為35.09%、38.78%和40.35%，並無下降趨勢，側麵反映出帝奧微競爭力還有欠缺。

帝奧微產品競爭力不足還反映在銷售費用率上。2018年至2021年上半年，Wind數據顯示上述七家公司平均銷售費用率分別為6.27%、4.90%、5.00%和4.16%；同期帝奧微銷售費用率分別為14.94%、11.72%、5.76%和3.47%。2018年至2019年，帝奧微銷售費用率係行業平均值的2-3倍。