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日前閉幕的三重压力中央經濟工作會議對2022年的經濟工作作出部署，提出要穩字當頭、中央政更穩中求進，经济积极政策發力適當靠前。工作在中國經濟麵臨的首提下行壓力不減的背景下，穩增長被提升到了新的稳增高度。

分析師認為，长财麵對會議提到的三重压力“需求收縮、供給衝擊、中央政更預期轉弱”三重壓力，经济积极逆周期和跨周期調節要齊頭並進，工作積極財政的首提路徑更為清晰。與此同時，稳增會議對此前“一刀切”式的长财減碳行為進行了厘清和糾偏，或有助於平滑未來經濟波動。三重压力

以下是部分機構對本次中央經濟工作會議的解讀

中金公司：明年一季度或是政策的密集發力期

中央經濟工作會議首次以“三重壓力”描述中國當前的經濟現狀，充分表達了政策層對短期穩增長的重視。一方麵，會議強調逆周期政策要加力穩增長，另一方麵部分跨周期的調結構政策將做出相應調整、糾正前期遇到的問題。兩方麵政策“一進一退”“對症下藥”，是本輪促增長的主要線索。

從逆周期視角來看，應重點關注以下幾點：“保證財政支出強度，加快財政支出力度”，明年財政政策的逆周期調節作用將加大並適度前置。貨幣政策總量保持充裕，結構性支持重點仍在。穩就業是工作重點，“六保”中突出“三保”——保就業、保民生、保市場主體。在跨周期政策方麵，政策更多地是立足於調結構過程中遇到的問題、進行針對性的改進，為經濟增長創造更加有力的環境，同時兼顧中長期的改革目標。

總的來看，本次中央經濟工作會議傳遞出了清晰的穩增長信號。本輪穩增長政策的最大特點，就是要將逆周期政策（穩增長）與跨周期政策（調結構）進行有機結合，因此需要中央與地方、以及各個部門之間的協調合作，進退有度。

明年一季度或是政策的密集發力期，屆時可能將看到財政政策、貨幣政策、行業政策的協調配合，共同推進穩增長目標落地。

信達證券：市場該放棄降息幻想了

貨幣政策表述上，會議延用了幾天前政治局會議的原則性表述——穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，同時做出了更加具體的部署——引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持。

央行在日前降準公告中已經重申不會大水漫灌，中央經濟工作會議的部署也體現了同一思路，貨幣政策重點支持上述三個領域，就意味著貨幣政策工具運用上仍以結構性工具為主。另外，會議強調財政政策和貨幣政策要協調聯動，意味著財政發力時貨幣配合將是標準操作。

雖然最近市場對降息的預期很強，但結合這次會議的部署和央行最新表態，政策利率下調的概率很小。央行自12月7日起下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點，這是時隔一年多央行再度下調支農、支小再貸款利率。如果央行想降息，可以直接降低政策利率，對貸款的傳導會強很多，沒必要降支農支小再貸款利率。下調支農支小再貸款利率，說明政策思路還是精準滴灌，可能就不會再降低政策利率。

對於金融機構而言，存款競爭激烈，因此負債端成本難降。而貸款市場報價利率（LPR）已經降低不少，利差被壓縮了許多，銀行也是商業機構，終究不能一直壓下去。今年6月，央行推了一把存款利率改革，將存款利率自律上限由基準浮動倍數改為加點確定，目的就是為了緩解銀行利差收窄的壓力。但由於存款競爭非常激烈，改革後一年期存款加權利率也隻是降低了4個基點。如果未來降息，LPR就要跟著下降，但在當前局麵下，銀行再降LPR的動力十分有限。

西部證券：保障房建設或將加快

中央經濟工作會議提出，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設。而去年中央經濟工作會議的提法是高度重視保障性租賃住房建設，加快完善長租房政策。今年和去年的會議均提到了長租房和保障房，但用詞存在差別。

去年的提法是高度重視保障性租賃住房建設，今年的提法是推進保障性住房建設。去年強調的是重視建設，今年強調的是推進建設，這可能預示著保障房建設可能會從認知層麵切換到執行層麵，明年保障房建設進度可能會明顯提升。在長租房市場方麵，今年強調的是加快發展，去年強調的是加快完善，這說明長租房政策也實現了從製定到執行的轉變。

廣發證券：避免“一刀切去碳”的態度更為明確

中央在兼顧新能源替代和穩定能源總體供求、避免“一刀切”式去碳上的態度更為明確。中央經濟工作會議提出，“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控製”，這有助於激勵新能源使用和投資，推動新能源發展依然是一個政策大方向。

會議還強調，雙碳“不可能畢其功於一役”，“傳統能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上”，“防止簡單層層分解”，這一定調可以防止2021年下半年部分地區對政策理解不到位，“一刀切”執行導致能源秩序波動過大的情況重現，避免對經濟增長的擾動。

平安證券：製造業在高質量發展中的作用被突出

製造業投資可以說是2021年以來中國經濟的一個亮點。這主要得益於製造業資本開支周期的啟動，貨幣政策對製造業中長期貸款的支持，以及出口高景氣的保持提振了製造業盈利水平。

中央經濟工作會議提出，要部署“啟動一批產業基礎再造工程項目，激發湧現一大批專精特新企業”，“優化民營經濟發展環境，依法保護各類市場主體產權和合法權益，政策要一視同仁、平等對待”，這些表述更加突出了製造業在高質量發展中的關鍵性作用。

除了繼續受益於資本開支景氣周期，在綠色轉型和“強化國家戰略科技力量”的頂層目標驅動下，明年製造業投資仍然值得高看一眼。不過，考慮到出口高景氣的有利環境減弱，綠色轉型對製造業投資的拉動是一個漸進過程，製造業投資“高歌猛進”的條件尚不成熟。

東北證券：生育政策還要加碼

圍繞老百姓關心的生育問題，中央經濟工作會議在民生領域強調了新的生育政策落地見效，積極應對老齡化的挑戰。

今年7月國務院頒布實施三孩以及配套支持政策，同時人大常委會也修改了計生法，政策麵鼓勵三胎的力度和速度凸顯了中央積極應對老齡化挑戰的態度。但從實際效果來看，開放三胎的政策或未如期達到政策目標，生育和撫養成本是主要的製約因素。

生育政策的見效不僅依賴新的政策落地，還需要從收入、養老、教育、住房以及文化觀念上共同發力。正在進行的教育雙減和房產調控或在一定程度上對生育意願有所提振，但是過去長期實行的獨生子女政策已深入人心，當前適齡生育的年輕人主要為90和00後，新一代年輕人的生育觀念或與傳統不同，疊加高房價以及未來贍養父母等方麵的實際壓力，提振年輕人生育意願尚需更多政策配合協調。